Research Methodology
個股研究如何形成、驗證與選擇不下結論
我們的目標不是製造一個神秘評分，而是讓每個重要判斷都能回答：依據是什麼、當時何時可知、使用了哪條規則、什麼會推翻它，以及樣本是否足夠。
Section 01
研究原則
- 事實、公司展望、模型、推斷和觀點分層展示。
- 缺資料時保留 unknown / abstained，不用 AI 猜測補齊。
- 同一輸入和規則應產生可重複結果，並儲存輸入雜湊和生產者版本。
- 報告不生成神秘綜合評級、精確目標價或收益承諾。
- 原始來源、證據日期、侷限與證偽條件應當可以被使用者複核。
Section 02
五類陳述如何區分
FACT
可由 SEC 申報、標準化財務或已發生市場資料直接複核的事實。
ESTIMATE
公司指引、管理層展望或有明確來源的市場預期，不當作已經發生的事實。
MODEL
由公開公式和輸入得到的模型輸出，例如異常收益；必須同時展示方法與限制。
INFERENCE
基於多個事實形成的研究推斷，必須說明代理指標和不能證明的部分。
OPINION
情景框架和編輯判斷，不冒充事實或確定性預測。
Section 03
Point-in-time：只使用當時已經可知的資料
報告同時儲存兩個不同時間：
資料描述期 / effective date
資料描述的財季、事件或交易日。例如季度截至 4 月 26 日。
市場可知日 / available at
公司向 SEC 提交報告或市場資料完成後，研究系統最早可以合法使用該資訊的時間。
財季結束日不能替代申報日。回看歷史時，系統不得使用在事件發生後才公佈的資料；這用於減少 look-ahead bias。攝取時間還會單獨儲存，用於判斷系統何時實際獲得該記錄。
Section 04
Thesis Tracker 與 abstain
Tracker 的每個變數包含指標、公開規則、當前狀態、上一狀態、證據、趨勢和證偽條件。確定性評估使用以下協議：
| 結果 | 含義 | 不代表 |
|---|---|---|
| supported | 現有證據滿足公開支援規則 | 未來一定繼續強化 |
| contradicted | 現有證據觸發削弱或證偽規則 | 自動賣出建議 |
| unchanged | 觀察區間內未見方向性變化 | 沒有風險 |
| abstained | 欄位、來源或可驗證規則不足，系統不下方向結論 | 中性或看空 |
Section 05
跨公司證據如何避免誤配
同行和產業鏈證據只有在“目標變數主題”和“證據主題”存在強且唯一的交集時才會繫結。出口管制、資本開支、替代晶片、產品爬坡、利潤率、現金流等使用獨立白名單；通用的“收入增長”不能支援出口限制等具體變數。
如果多個變數得分接近、沒有達到最低閾值或只有主題背景，證據保持 unassigned/context，不參與 Tracker 判定。報告還限制單一變數和單一同行的展示數量，減少證據堆積造成的錯覺。
Section 06
歷史財報事件研究
事件日使用財報反應管道按盤前/盤後校正後的首個反應交易日。每次事件分別與 SPY、QQQ、SOXX 對齊，使用約 [-250,-11] 個交易日估計市場模型：
報告展示事件日至 +1、+5、+20 交易日的累計異常收益中位數、四分位區間、跑贏次數和原始收益。估計視窗少於 120 個對齊觀測、事件日缺失或事件後窗口不完整時，系統 abstain。
Section 07
AI 的使用邊界
AI 可以用於候選資訊抽取、矛盾提示和語言整理，但不能繞過結構化欄位、來源連結、快取、版本、輸入雜湊和人工可複核規則。當前 Tracker 的方向狀態和事件研究均由確定性程式碼生成，不借鑑巴菲特、芒格等人格 Agent，也不讓語言模型直接輸出買賣決策。
Section 08
已知限制與糾錯
- 財報時段目前主要使用 SEC 8-K acceptance time 推斷，仍是公司正式釋出時間的代理。
- 跨公司披露的會計口徑和業務分類可能不同，只能作為相鄰證據。
- 價格、財務與 SEC 來源都可能發生更正；新版本不會覆蓋歷史執行記錄。
- 所有內容僅供資訊與研究用途，不構成投資建議、評級、要約或收益承諾。
發現證據、口徑或日期問題，可以通過每份報告底部的“報告資料問題”提交具體股票與版本。