Research Methodology
个股研究如何形成、验证与选择不下结论
我们的目标不是制造一个神秘评分，而是让每个重要判断都能回答：依据是什么、当时何时可知、使用了哪条规则、什么会推翻它，以及样本是否足够。
Section 01
研究原则
- 事实、公司展望、模型、推断和观点分层展示。
- 缺数据时保留 unknown / abstained，不用 AI 猜测补齐。
- 同一输入和规则应产生可重复结果，并保存输入哈希和生产者版本。
- 报告不生成神秘综合评级、精确目标价或收益承诺。
- 原始来源、证据日期、局限与证伪条件应当可以被用户复核。
Section 02
五类陈述如何区分
FACT
可由 SEC 申报、标准化财务或已发生市场数据直接复核的事实。
ESTIMATE
公司指引、管理层展望或有明确来源的市场预期，不当作已经发生的事实。
MODEL
由公开公式和输入得到的模型输出，例如异常收益；必须同时展示方法与限制。
INFERENCE
基于多个事实形成的研究推断，必须说明代理指标和不能证明的部分。
OPINION
情景框架和编辑判断，不冒充事实或确定性预测。
Section 03
Point-in-time：只使用当时已经可知的数据
报告同时保存两个不同时间：
数据描述期 / effective date
数据描述的财季、事件或交易日。例如季度截至 4 月 26 日。
市场可知日 / available at
公司向 SEC 提交报告或市场数据完成后，研究系统最早可以合法使用该信息的时间。
财季结束日不能替代申报日。回看历史时，系统不得使用在事件发生后才公布的数据；这用于减少 look-ahead bias。摄取时间还会单独保存，用于判断系统何时实际获得该记录。
Section 04
Thesis Tracker 与 abstain
Tracker 的每个变量包含指标、公开规则、当前状态、上一状态、证据、趋势和证伪条件。确定性评估使用以下协议：
| 结果 | 含义 | 不代表 |
|---|---|---|
| supported | 现有证据满足公开支持规则 | 未来一定继续强化 |
| contradicted | 现有证据触发削弱或证伪规则 | 自动卖出建议 |
| unchanged | 观察区间内未见方向性变化 | 没有风险 |
| abstained | 字段、来源或可验证规则不足，系统不下方向结论 | 中性或看空 |
Section 05
跨公司证据如何避免误配
同行和产业链证据只有在“目标变量主题”和“证据主题”存在强且唯一的交集时才会绑定。出口管制、资本开支、替代芯片、产品爬坡、利润率、现金流等使用独立白名单；通用的“收入增长”不能支持出口限制等具体变量。
如果多个变量得分接近、没有达到最低阈值或只有主题背景，证据保持 unassigned/context，不参与 Tracker 判定。报告还限制单一变量和单一同行的展示数量，减少证据堆积造成的错觉。
Section 06
历史财报事件研究
事件日使用财报反应管道按盘前/盘后校正后的首个反应交易日。每次事件分别与 SPY、QQQ、SOXX 对齐，使用约 [-250,-11] 个交易日估计市场模型：
报告展示事件日至 +1、+5、+20 交易日的累计异常收益中位数、四分位区间、跑赢次数和原始收益。估计窗口少于 120 个对齐观测、事件日缺失或事件后窗口不完整时，系统 abstain。
Section 07
AI 的使用边界
AI 可以用于候选信息抽取、矛盾提示和语言整理，但不能绕过结构化字段、来源链接、缓存、版本、输入哈希和人工可复核规则。当前 Tracker 的方向状态和事件研究均由确定性代码生成，不借鉴巴菲特、芒格等人格 Agent，也不让语言模型直接输出买卖决策。
Section 08
已知限制与纠错
- 财报时段目前主要使用 SEC 8-K acceptance time 推断，仍是公司正式发布时间的代理。
- 跨公司披露的会计口径和业务分类可能不同，只能作为相邻证据。
- 价格、财务与 SEC 来源都可能发生更正；新版本不会覆盖历史运行记录。
- 所有内容仅供信息与研究用途，不构成投资建议、评级、要约或收益承诺。
发现证据、口径或日期问题，可以通过每份报告底部的“报告数据问题”提交具体股票与版本。